《满江红》遭网友怒喷！出“秦桧周边”？产品紧急下架…试驾致母子一死一重伤！蔚来回应

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蔚来试车再致惨剧，母子一死一伤！最新回应

据深圳商报，据媒体报道，近日，一女子在上海试驾蔚来汽车时，突然冲向人行道，致行人一死一伤。今天（2月15日）上午，#蔚来回应试驾母子一死一伤#一度冲上新浪热搜榜第二，引发网友热烈讨论。从公开报道看，这是蔚来近一年第二次类似事故，上一次事故同样引起舆论关注。

据媒体报道称，2月3日晚上8时许，上海虹桥路与恭城路交叉口附近发生一起车祸，蔚来空间港汇恒隆广场店的一辆试驾车突然加速冲向人行道，撞上一对母子，导致母亲不幸身亡，儿子重伤。地图显示，发生事故的虹桥路与恭城路交叉口，距蔚来空间港汇恒隆广场店仅百米之遥。

目前肇事司机已被警方控制，事发原因还在进一步调查中。

2月14日晚，蔚来汽车一工作人员表示，当时是一名女顾客在试驾，还有公司的工作人员随车陪同。可能是因为事发地人口稠密，该女子一时心慌误把油门当刹车，造成了一死一伤的事故。

“我们也不希望这样的事情发生。女顾客试驾前签了试驾协议，对此事她肯定要担责，如果需要我们承担赔偿的，我们也会积极配合有关部门。”上述工作人员并没有透露发生事故的车型，他表示车本身没有问题，女顾客的驾照也满了一年，“但可能驾驶经验不足。”

2月15日，蔚来汽车有关负责人向媒体表示，目前警方已受案，具体情况需等警方进一步通报。

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上海机场要在百公里外建“第三机场”

据第一财经,早在疫情前就已经在规划的南通新机场，最近又有了新进展。

来自上海市市场监督管理局的公示信息显示，上海机场（集团）有限公司（下称“上海机场”）与南通城市建设集团有限公司（下称“南通城建”）将新设合营企业，从事民用机场的投资、建设、运营。

公示信息里并没有标明合营企业将要投建和运营的是哪家民用机场，不过，第一财经记者从多位知情人士处获悉，两家要合资投建运营的，正是正在等待国家发改委批复建设的南通新机场。在2021年8月，上海机场集团就曾成立全资持有的通场建设管理有限公司，全权负责南通新机场建设管理工作。

公示信息显示，在合营企业中，上海机场占51%的股份，南通城建占49%的股份，意味着未来的南通新机场将由上海机场方面主导，而在此之前，南通新机场就已经被业内称为“上海第三机场”，未来也将要承接上海等周边地区的部分溢出客源。

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中马传动55岁实控人因病去世

据e公司，2月14日晚间中马传动（603767）公告，接公司实际控制人之一、原董事长吴江家属通知，吴江于2023年2月14日因病医治无效，不幸病逝。

吴江1968年出生在浙江温岭，比1958年出生的郑永刚要年轻10岁，享年仅55岁。据此前公告，中马传动的另一实控人吴良行与吴江系父子关系，生于1942年。

在吴江去世消息发布前仅四天，中马传动刚刚披露了变更董事长及法人代表的公告。

2023年1月20日中马传动公告，第五届董事会、监事会任期已于2022年11月15日届满，公司应按照程序对董事会、监事会进行换届选举工作。此后在2月10日该公司召开了第六届董事会第一次会议，审议通过了包括选举董事长、聘任董事会秘书在内的多项议案。

2月10日晚间公告显示，公司实际控制人吴江、吴良行基于公司发展及个人原因，不再连任第六届董事会董事，吴江、吴良行通过提名非独立董事候选人、独立董事候选人及非职工代表监事候选人方式参与公司经营管理。。这期间，中马传动营收规模逐年增长，业绩表现整体稳健。

2017年上市的中马传动，主要从事汽车变速器及车辆齿轮的研发、生产和销售。公司主要产品为汽车变速器、汽车齿轮、摩托车齿轮和农机齿轮。而据该公司此前公告，吴江自2016年11月起便开始担任中马传动董事长，从这家公司上市之初便掌舵了发展之路。

上市以来中马传动业绩表现整体平稳，净利润水平维持在5000万元-8000万元之间波动。不过上市后该公司营收规模逐年递增，从2017年的8.81亿元，拓展到2021年的11.2亿元。

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被曝“散装大米上有老鼠爬行”

永辉超市回应

据每日经济新闻，近日，重庆一位市民在社交平台上发布视频爆料，“永辉超市散装大米上有老鼠在爬行”。

视频显示，一只黑色大老鼠在散装米面的展柜上攀爬，环境声虽然嘈杂，但能听到不远处有顾客正在选购商品的声音。散装米面货柜旁的墙面上，贴有消防逃生通道示意图，上面印着“永辉超市”的字样。

图源：视频截图

视频配文称：“我以后再也不吃永辉超市的散装大米了，我刚刚人都惊呆了，那么大一个老鼠，居然没有管理人员清理。”

该视频发布后，迅速引起网友的广泛关注并登上热搜。

据封面新闻，2月12日，永辉超市全国客服中心工作人员向记者表示：“事情属实，事发地在重庆南坪的一家永辉店，（涉事）门店在2月10日将问题上报给了我们。”目前，重庆市南岸区市场监管局已介入调查。

这名工作人员还表示，永辉超市高度重视这一情况，门店第一时间进行了补救，已经下架了这些受污染的大米，并进行全面消杀，同时还增加了店内的巡检和消杀。

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百亿私募，8个月内2次被罚

据上海证券报，近日，上海证监局发布公告称，由于钜洲资产管理（上海）有限公司（以下简称“钜洲资管”）在开展私募基金业务过程中，存在多项违规事实，决定对其采取出具警示函的监管措施。而在去年7月，钜洲资管还曾因违规行为受到上海证监局行政处罚。

资料显示，钜洲资管2016-2017年快速备案私募产品实现规模扩张，2020年管理规模超过百亿，但近年来钜洲资管陆续出现挪用基金财产、因违规行为被监管处罚等合规问题。

资料显示，2021年6月，因一只私募股权投资基金资金被挪用，上海金融法院二审判处该私募基金管理人钜洲资管赔偿投资者本金损失及其资金占用损失，作为基金销售方的钜派投资则承担100%的连带赔偿责任。

业内人士表示，部分私募由于规模扩张较快，或合规意识薄弱，合规运营水平与管理规模无法匹配，后续在合规、交易、服务等环节须加强体系化建设。

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《满江红》周边产品火速下架

据e公司，春节档至今，电影《满江红》的票房仍在节节攀升，但因种种原因，该影片已引发多次争议和风波。

2月14日，《满江红》推出的多款周边产品在众筹过程中引发争议。随后片方以产品设计和创意初衷与网友理解存在偏差为由，下架了周边产品。

春节档过后，《流浪地球2》在阿里旗下平台“造点新货”开启众筹。

截至2月14日晚，《流浪地球2》官方授权模型周边在该平台的众筹金额已达1.19亿元，有超过52万人参与了该项目众筹。此外，《流浪地球2》中的机器人笨笨玩具众筹金额也超过1100万元。

随着《流浪地球2》周边产品众筹持续升温，作为春节档票房最高的影片，2月13日，《满江红》也推出了电影周边产品，并在摩点平台进行众筹。

页面信息显示，《满江红》主要的周边产品包括沙漏、书签、令牌卡包、香薰、U盘、版画等。众筹基础目标金额为10万元。若众筹金额超30万元，将赠送Q版书签一套，超60万元将解锁“御赐令牌”款卡包。

不过，仅仅一天后，这些周边产品就引发了巨大争议。

以一款令牌香薰扩香石为例，《满江红》官方解释称，该产品以电影中主角张大所使用的令牌为原型，按照1:1比例制作扩香石。但网友发现，该令牌正面却写着“宰相通令”4个字，表明该令牌实际是秦桧的令牌。

此外，电影官方宣布众筹满30万元即可赠送《满江红》书签一套，但网友发现，赠送的书签人物里包括了Q版秦桧头像。

最让网友不满的，是一款“红了樱桃”创意沙漏。电影官方表示，该产品整体造型以电影主场景中中式大院屋顶、斗拱结构、门板等元素为主。但网友认为，该产品形象实际与岳飞遇害的风波亭相似。

许多网友对此表示愤怒和不理解。有网友认为，《满江红》推出的周边产品，更像是“秦桧周边”。

引发巨大争议后，2月14日下午，《满江红》电影官方表示，《满江红》电影周边衍生品众筹活动因产品设计和创意初衷，与部分网友理解存在偏差，给网络舆论带来不好影响，决定下架众筹活动。对于已经支持众筹活动的用户，将全力协调退款等后续问题。

在《满江红》众筹“翻车”的同时，《流浪地球2》的众筹热度仍在持续上升。“造点新货”平台信息显示，多个与《流浪地球2》有关的众筹项目，达成率都已超过100%。

原定众筹目标只有10万元的官方授权模型，累计众筹金额已达到1.2亿元。虽然尚未到截止时间，但因多个回报项已抢完，目前该项目已整体下架。

按照该平台信息显示，累计有约60万人参与了《流浪地球2》多款周边产品的众筹。

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贾少谦接替林澜出任海信集团董事长

据界面新闻，海信内部发文宣布，林澜博士辞去海信集团董事长职务，集团总裁贾少谦接任。同时，于芝涛出任集团常务副总裁。

据报道，贾少谦于2019年接盘海信整体经营，任职四年来，海信集团营收增长45%，利润增长77%，营收规模、利润和企业高质量发展均实现了较大突破。2022年，集团营业收入1835亿元，利润同比增长20.4%至122亿元，海外收入757.4亿元。

董事会决议通过后，林澜表示，“一年前周董交棒给我，是因为海信国际业务有重要未尽事宜需要我攻坚克难、完美收尾。今天，我也高兴地看到，贾少谦总裁完全具备长期接棒的能力，赢得了董事会的信任。我短暂的历史使命完成了，此时我必须洒脱地说‘再见’。”

据悉，林澜退休后，仍将以高级顾问的身份，在国际市场发挥重要作用。

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涉嫌借贷集资

马嘉祺后援会小号被永久禁言

据极目新闻2月13日报道，网友给出的截图显示，2月8日21:41，“MAgic万事屋”就时代少年团即将发布的第二张专辑《乌托邦少年》进行购买准备，消息中提到“集资”（用橘子图片作为暗号代替）。文中更给出了疑似借贷路径，要求申请人“签署授信合同，填写身份证，银行卡，姓名，电话，住址等信息，并持身份证拍照留存”，同时表示“专辑核对一致后销毁记录”。

马嘉祺后援会小号已被永久禁言 来源：微博截图

记者在网友发布在微博上的相关信息录屏视频中看到，达到一定的审核条件，并且提交上述身份信息和合同之后，马嘉祺后援会将为需要借款的粉丝提供购买专辑的资金，粉丝申请借款的金额下限为60份单封金额。按照每张专辑售价168元来算，也即每位通过申请的粉丝，至少要借款10080元。

至于集资的紧迫性，有粉丝在留言中明确表示“形势严峻（才要借钱集资）”。更有网友提示，这些身份信息很有可能被用于申请信用贷。

马嘉祺后援会小号被指号召粉丝借款买专辑的微博截图

何为形势严峻？为什么一定要借款买专辑？记者观察到，2月10日晚，时代少年团第二张专辑正式发布，专辑设定有14个版本，7位成员每人拥有两种封面，这种设定客观上刺激了粉丝之间的比拼，导致一些粉丝集资购买专辑帮艺人冲销量，甚至不惜以“预支资金”的形式，超出自身能力进行购买。

据娱乐大V统计，开售后，该专辑10分钟内销售额破亿，更于当晚即引发不同成员粉丝之间的“秒切”之争——马嘉祺、宋亚轩、刘耀文粉丝都认为自己家的单封专辑最先卖空，在社交平台争执得不可开交。

据悉，马嘉祺为2019年11月出道的国内男子演唱组合“时代少年团”成员，在队内担任队长，今年21岁，目前就读于中央戏剧学院。

据杭州日报，2月13日晚9时许，马嘉祺后援会发布情况说明：因文案欠妥引发公众误解，当日MAgic 万事屋账号相关人员现已引咎辞职，

万事屋寻找粉丝购买专辑的行为实质为委托关系，不需要粉丝偿付任何购买款项。双方不存在任何借贷关系及借贷行为，不存在诱导粉丝借贷购买专辑，后援会非法借贷等情况；文案中提到需要委托的粉丝提供本人手持身份证的照片，但文案发布后，出于信息安全考虑，万事屋在后续并未硬性要求粉丝提供手持身份证的照片，所有形式内容均合法合规，全程均未出现任何非法收集隐私信息等行为。

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丰田章一郎离世

据证券时报，2月14日，丰田汽车发布声明称，公司名誉会长丰田章一郎14日逝世，享年97岁。

丰田汽车官网截图

公开资料显示，丰田章一郎，丰田汽车公司创始人丰田喜一郎的长子，毕业于名古屋大学。他于1952年加入丰田汽车公司，主要负责汽车技术、质量管理和工厂管理。1961年被提升为管理部主任，1967年担任高级管理主任，1972年任常务副社长，1981年任丰田汽车销售公司社长，1982年丰田汽车工业和丰田汽车销售两公司合并为丰田汽车公司时，他取代丰田英二担任第一任社长。1992年任会长，1999年起任公司名誉会长，2009年将丰田汽车公司交给其长子丰田章男。

2023年开年之后，丰田汽车内部管理层正在不断发生新的变动。

1月26日，丰田汽车宣布从今年4月1日起，丰田章男卸任社长职位，出任会长职位，同时任命丰田首席品牌官兼雷克萨斯品牌负责人佐藤恒治将接棒新社长职务。这项人事调整是14年来丰田首次迎来最高负责人的人事变更，现年66岁的丰田章男是丰田汽车创始人丰田喜一郎之孙，于1984年加入丰田汽车，2009年6月起担任丰田汽车社长至今。

2月13日，丰田汽车再次对外宣布一波重大人事变动。

丰田汽车在其官网宣布，自4月1日起，中岛裕树将出任首席技术官，宫崎洋一将出任首席财务官，两人将和新任首席品牌官西蒙·汉弗莱斯（Simon Humphries）一起加入董事会。丰田汽车的三位现任副社长近健太、前田昌彦和桑田正规将分别领导丰田亚洲战略和电气化等业务。

1月30日，丰田汽车公布2022年全球销量数据，数据显示，2022年丰田汽车全球销量为1048万辆，同比下滑0.1%，为其两年来首次同比下降，但依然领先大众汽车集团，连续3年位列全球车企销量第一。

2022年包括日本本土、美国市场以及中国市场，丰田汽车的销量均出现同比下滑的趋势。

值得注意的是，丰田下调全球产量预测，从920万辆降至910万辆。HEV(混合动力汽车)销量目标从262.3万辆上调至263.8万辆；PHEV(插电式混合动力汽车)从8.7万辆下调至8.6万辆；BEV(纯电汽车)销量目标二度下调后削减至4万辆。

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台积电遭巴菲特砍仓86%

据每日经济新闻，美东时间周二（2月14日），“股神”巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦向美国SEC提交了13F表。文件显示，截至去年12月31日，伯克希尔美股持仓规模为2990.08亿美元，较前一季度的2960.97亿美元略有上升，在连续两个季度下降后首次反弹。根据13F数据平台Whalewisdom统计，伯克希尔前十大重仓股集中度为88.98%，和上一季度相比，整体变化不大。

其中，中国台湾“股王”台积电因被大幅减持，从前十大重仓股中被挤出，取而代之的是惠普。

文件显示，伯克希尔哈撒韦在去年四季度减持台积电5176.8万股，减持比例高达86%；减持美国合众银行7111.7万股，减持比例高达91%。

苹果依旧稳居伯克希尔头号重仓股，Q4获得伯克希尔增持33.39万股，而雪佛龙和动视暴雪均被减持，不过整体规模仍位居前十。

截至去年四季度末，伯克希尔·哈撒韦十大持仓股分别为苹果、美国银行、雪佛龙、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏、西方石油、穆迪、动视暴雪和惠普。四季度，该公司没有新建仓股票或清仓股票。

值得注意的是，台积电是伯克希尔哈撒韦在去年三季度刚建仓的。彼时，伯克希尔·哈撒韦建仓台积电，持股6006万股，是该公司去年三季度末第十大重仓股。但大幅抛售后，去年四季度末台积电在其投资组合中仅位列第32，占伯克希尔所有股票持仓的0.21%。受此消息影响，台积电股票盘后跌5%。

据科创板日报，2月10日，台积电公告，1月营业收入约为2000.5亿新台币，这是台积电1月营收首度超过2000亿新台币，为历年同期新高，1月营收环比增长3.9%，同比增长16.2%。 

然而，台积电预计一季度的整体表现并不会太好。 

该公司表示，因终端市场需求持续疲软，以及客户进一步库存调整影响，预计一季度营收约167亿至175亿美元，以中间值171亿美元计，将环比下降14.2%。 

业内人士也表示，未来两月客户去库存的影响将增大，台积电2月及3月平均单月营收恐将跌破2000亿新台币，预计约1563亿至1686亿元，较1月下滑逾15%。 

据台积电(TSM.US)周二表示，董事会已批准一项计划，将其位于亚利桑那州的芯片工厂的资本增加至多35亿美元。

去年12月，台积电将在亚利桑那州芯片厂的投资增加了两倍，至400亿美元。该厂于去年底开始建设。

该工厂是美国历史上最大的海外投资项目之一，预计将在2026年生产3纳米芯片。

据界面新闻，台积电14日召开董事会，核准去年第四季股利，每股将配发现金股利2.75元（新台币，下同）；核准2022年员工业绩奖金与酬劳（分红）总计约1214.04亿元，若以员工人数6.5万人概算，平均每人可分约186.77万元（约合人民币42.22万元）。

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【私募销售回暖，部分渠道现“秒光”产品】

新年以来，随着A股市场回暖，此前低迷许久的私募销售转好。证券时报记者获悉，大型渠道已开始向客户推介一些私募新产品，并取得不错反响。其中，外资私募桥水中国新产品近日在渠道销售时，更是出现“秒光”。

虽然投资者情绪依然相对谨慎，但不少积极信号正在显现。景林、淡水泉、和谐汇一等去年遭遇过较大回撤的明星股票私募，近期业绩都有大幅反弹，这有助于提振各方信心。（证券时报）

【爱奇艺将全面接入百度“文心一言”】

爱奇艺和百度宣布达成合作，爱奇艺将全面接入百度“文心一言”，双方共同探索将AIGC（AI-Generated Content人工智能自主生成内容）技术应用于爱奇艺内容搜索、内容宣发、内容创作工具、小说创作等业务。

【蔚来手机预计将很快上市】

蔚来汽车的手机业务已准备就绪，将很快发布手机。今日，钛媒体App用户@门捷列夫夫人爆料称，“蔚来汽车今年要出手机了，是小米造车更快还是蔚来造手机更快？”钛媒体App经多方求证证实，确有其事，手机业务已在蔚来内部酝酿多时，且很快就将正式推出。

【微信在广深测试小程序“门店快送”服务】

微信正在深圳和广州两地测试小程序快送服务，新项目名称为“门店快送”，入口设在微信发现页面的小程序里面。一位入驻门店的负责人称，测试期暂无佣金，门店不负责配送。

“门店快送”的配送有两部分构成，一部分是商家自主配送，主要是美团买菜、叮咚买菜、朴朴超市、肯德基等有配送能力的企业，其余均由商家小程序接入的第三方运力进行履约配送。腾讯回应称“门店快送”目前正在广深地区内测。（亿邦动力）

【朱晓彤卸任特斯拉宁波公司法定代表人】

天眼查App显示，2月13日，特斯拉汽车销售服务（宁波）有限公司发生工商变更，朱晓彤卸任法定代表人，由王昊接任，朱晓彤仍担任该公司董事长一职。目前，朱晓彤在国内数百家特斯拉相关公司任职。

去年下半年以来，其已卸任特斯拉汽车销售服务（上海）有限公司、特斯拉（上海）有限公司、特斯拉汽车销售服务（北京）有限公司、特斯拉汽车销售服务（苏州）有限公司等多家公司的法定代表人，但仍担任董事长职务。

【贾跃亭名下已无财产可执行】

天眼查App显示，近日，河北红土创业投资有限公司、深圳市创新投资集团有限公司等与乐视控股（北京）有限公司、贾跃亭相关合同纠纷一案执行裁定书公布。文书显示，此前，北京市第三中级人民法院作出的相关民事判决书已生效，河北红土创业投资有限公司等申请强制执行，法院于2022年6月立案执行，执行标的约1.48亿元。

执行过程中，法院查询到乐视控股无银行存款、车辆、不动产及对外投资信息；贾跃亭名下有银行存款，无车辆、不动产、对外投资信息。法院已扣划贾跃亭名下存款约10.8万元，扣除执行费后发还申请执行人。法院已对被执行人采取限制消费，现被执行人暂无财产可供执行，申请执行人同意终结本次执行程序。

【科大讯飞刘聪：有信心实现ChatGPT类似技术阶跃进步】

2月15日，记者从科大讯飞副总裁、研究院执行院长刘聪处获悉，科大讯飞基于认知智能全国重点实验室，已在核心算法、行业数据、算力支撑及团队组建等方面建立了优势保障。刘聪表示：“通过最近两个多月的系统分析和快速验证，我们非常有信心实现ChatGPT类似的技术阶跃进步，并在中文认知智能领域达到国际领先水平。”（澎湃）

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对于美国经济的五点判断

中信证券 明明

1月美国CPI数据显示出美国通胀下行路径将较为坎坷。我们认为未来美国通胀下降斜率不容乐观，同时美联储货币政策紧缩将高度依赖数据，短期美联储较难停止加息，并且不排除5月后美联储继续加息的可能性。美国消费韧性较强，美国经济此轮或步入浅衰退。美国经济衰退时点推迟叠加或实现浅衰退将一定程度利好我国出口，但美联储货币政策持续紧缩预计将对我国股市产生一定负面影响。

1月美国整体CPI环比大幅回升，美债利率与美元走强。虽然由于高基数，美国1月未季调CPI录得自2021年11月以来最小的涨幅，6.4%，但CPI季调环比录得0.5%，较前值0.1%高0.4%，为2022年7月以来最高增速。1月核心CPI环比增速也未出现放缓，与前值0.4%持平。美国劳工部调整季调因子后，实质上近几个月环比数据有所上调。并且2023年1月开始支出权重调整，住宅项权重提升或导致短期通胀粘性更高。

对于1月数据而言，美国通胀各维度的细分项数据均不容乐观。住房项继续环比高增速，住房项是通胀环比增速最大的贡献项，其上涨贡献约占整体CPI上涨幅度的50%，并且1月食品、能源（汽油与天然气）项环比增速反弹也大幅推升了CPI环比增速。同时，核心商品以及除住房外的核心服务项环比增速也较前值有所上升，核心商品项由此前环比负增长转为0.1%的正增长，服装、医疗护理商品环比增速较大幅抬升显示美国商品消费仍存动力，除住房外的核心服务项的各细分项环比增速也继续高位运行。

我们对于美国经济及其对我国影响有以下五个判断。

判断一：美国通胀下行之路预计仍将坎坷，存在不及预期的可能性。虽然供应链缓解，商品开始反通胀进程（disinflation），但是美国商品消费仍存在韧性。中长期而言，核心商品项通胀环比增速或回归0%左右，其对于通胀下行的推动作用将趋于有限；住房项通胀环比趋势性回落还需等待些时日；若劳动力市场不恢复平衡、不出现明显疲软，则较难看见除住房项以外核心服务项通胀环比增速出现回落。叠加地缘政治冲突加剧风险以及中国经济复苏等外部因素对于全球商品市场可能产生的影响，未来美国通胀回落路径难言乐观。

判断二：不排除5月后美联储继续加息的可能性。近期鲍威尔表示如果数据继续强于预期，美联储肯定会加息更多。我们认为美联储对于“做的少”的容忍度更低，在美国经济放缓不及预期，通胀粘性超预期的背景下，存在未来美联储加息路径进一步上修的可能性（CPI数据披露后加息终点预期由5.25%上调至5.5%）。因而，在目前通胀回落斜率仍不明晰的情形下，短期美联储较难停下脚步，若美国劳动力市场继续强劲，并且美国经济继续存在韧性，则不排除5月后美联储继续加息的概率。

判断三：基线情形下美国经济或将步入浅衰退。美国经济不会陷入中度或深度衰退的核心在于美国消费或仅陷入浅衰退。而美国消费的支撑因素主要在于实际薪资增速或企稳，中长期存在回升的可能性，并且此轮居民资产负债表情况较好。但由于美联储激进且长时间的货币紧缩叠加通胀高粘性，预计此轮住宅投资衰退程度或较深，企业投资衰退幅度或为中等，私人存货变化也将拖累经济。美国经济衰退幅度判断的最大变数在于美国劳动力市场，若失业率超预期快速上行，届时美国经济或面临中度，甚至深度衰退。

判断四：美国经济衰退时点推迟叠加美国经济或步入浅衰退将在今年一定程度利好我国出口。不论从消费端还是从生产端来看，美国经济韧性将减轻经济放缓对于我国商品出口的抑制作用。

判断五：美联储持续紧缩、全球流动性预期下修或一定程度削弱我国股市的上涨动力。

风险因素：美国经济变化超预期；国内外疫情发展的不确定性；地缘政治冲突超预期加剧；美国通胀粘性超预期。

买A股还是买港股？

中金公司 黄凯松 刘刚等

A股和港股表现差异源自市场结构和机制等根源因素。

历史上A股和港股受多重因素影响，市场相对表现和AH溢价波动频繁切换，从股票结构来看，AH两地上市股票，A股和港股指数的成分构成均有较大差异，AH股中金融和老经济占比较高，新能源/食品饮料和互联网分别是A股和港股权重差异较大的成分。五大结构和机制因素可能是两地价差存在的根源：1）投资者结构：交易占比方面，A股市场散户交易量占比（60%左右）高于港股，机构类别方面，港股的海外机构投资者占比较高，而A股仍以内资机构为主导，内外资认知差异也导致价差存在。

2）交易制度如港股卖空制度：港股成熟的卖空机制起到降低股价波动作用，个股调整时估值消化比A股更充分。3）流动性差异：A股流动性比港股更充裕，成为A股溢价的重要因素，而且港股流动性不佳导致中小市值估值折价。4）融资机制如港股再融资制度：港股再融资制度相比A股更宽松，带来潜在的资金面影响。5）汇率制度：投资者需承担人民币兑港元的汇率变动敞口，导致AH价差存在，但港股和美股两地上市的股票几乎不存在持续价差。

历史上港股跑赢A股阶段的复盘。

基于沪深300/恒生指数和AH溢价指数，我们梳理出2012.6-2012.11、2013.6-2014.7、2015.6-2016.9、2016.12-2018.6和2020.10-2021.4五个港股持续跑赢A股的区间，尽管历次各因素间发挥作用差异较大且影响较综合，大多数具备以下特征：1）国内经济复苏确认且增长强劲反弹，港股弹性更大。2）美元相对走弱或人民币大幅升值，外资流入中国市场，但该特征多与国内强劲增长有关联。3）港股估值先行调整且相比A股具备较强吸引力。

4）国内宏观和监管环境政策变化时期，A股可能调整高于港股。5）海外地缘或风险事件缓解，对港股可能更为有利。从风格层面，多数时间段两地市场成长价值轮动的风格趋同，但是在2017Q2至2018年初，以及2020Q3至2021年初，出现了“港股成长风格明显占优+A股价值风格占优或相对均衡”的背离，背后因素包括中国强劲复苏驱动美元指数走弱，A股面临流动性收紧、利率上升而且风格偏价值，港股受益美元流动性改善而成长大幅跑赢。

从大势、风格和个股维度看A股和港股选择的信号和机会。

大势层面：1）基本面：由于港股的外资占比高，投资风格整体更偏基本面化，在国内经济增长复苏阶段往往港股表现好于A股，观测指标包括固定资产投资走强，PMI持续高于荣枯线，PPI等价格指标增长等；另一方面，企业盈利预期整体上修，盈利能力走强，资本开支增速反弹也相对有利港股。2）流动性：A股流动性长期好于港股，使得A股存在中小市值和新股溢价，AH股溢价水平和AH股的换手率比值成正比。但是当海外流动性比国内更宽松，全球资金流入中国市场，AH换手率比值下降，港股可能相对受益而跑赢。

3）汇率：港股本质上仍以美元计价，表现受美元指数影响较大，而美元指数也受中外基本面差和流动性影响较大，历史上恒生指数或相对A股表现在多数时间与美元指数负相关，美元走弱和人民币走强阶段往往港股有较好的表现，但随着外资占A股的增加，美元对A股的影响也在加大。

4）地缘风险和海外市场波动：港股对于外资而言属于离岸市场，当海外地缘风险、政治风险事件平息，VIX指数回落相对利好港股，反之A股相对跑赢。5）卖空机制：在港股卖空比例处于高位时，当市场预期出现反转，卖空盘平仓可能使港股弹性大于A股。

风格层面：1）宏观因素：当中国经济增长较强，引发国内利率上升和美元指数走弱，港股成长风格可能好于A股。2）产业因素：当港股特色的互联网、创新药行业受益产业政策和自身景气周期，也有望推动港股成长好于A股。行业/个股层面：1）基本面：当业绩拐头向上，ROE、盈利增速等指标实质性改善，或者盈利预期上修，往往港股弹性好于A股，尤其是基本面困境反转，AH溢价往往从较高水平收窄。2）流动性：港股的换手率相比A股差距越小，AH溢价通常更低，尤其是金融和老经济行业。

3）内外资认知差异：结合公募基金和北向资金持股以及个股覆盖分析师数量可反映内外资持股偏好，内外资认知分歧越小，外资越偏好的股票，AH股溢价越低，而且内外资偏好度变化也将动态影响AH溢价变化。4）市值：市值规模相对较大的公司，AH溢价平均也更低，中小市值在港股折价明显。5）股息率和估值：股息率越高、估值越低的公司，投资者更可能关注港股价值，AH溢价平均更低，但估值下跌仅在基本面改善时，港股可能跑赢A股。

未来A股和港股的相对表现展望和潜在结构机会。

港股本轮跑赢A股来自三重压力（政策环境及地缘局势影响风险偏好，美联储紧缩影响融资成本和流动性，中国增长影响盈利）同时缓解，与以往港股跑赢阶段的差异在于前两者，以及前期港股估值跌至近20年新低。在风险溢价修复结束（第一步，去年11月完成）和估值修复接近完成（第二步，进行中）后，我们判断港股跑赢A股的支持因素已大部分得到兑现。短期美元有阶段性走强的风险，更明显的趋势性拐点或待下半年，或对港股有压制。

但中期来看，中国过去在政策调控、局部疫情防控、地产调整等因素作用下，经济韧性如弹簧持续被压缩，随着中国防疫政策优化和“稳增长”继续发力，充分发挥内需市场潜力大、改革空间足的优势，下半年如果经济和企业盈利修复动能仍较强，届时港股有望再度跑赢。结构层面，一方面如果中国经济明显走强带动美元回落和人民币升值，港股成长风格仍有跑赢A股成长的机会，尤其是港股特色的互联网、创新药等行业；另一方面，部分业绩周期性强，估值调整更充分，当前仍处于基本面筑底的行业或个股可能修复弹性更大，如原材料、资本品等传统老经济行业。